与黑田东彦一样痛下决心的还有欧洲央行行长德拉吉。最新公布的数据显示，第二季度，继法国经济增速徘徊于零、意大利经济再现衰退后，一直有欧元区“引擎”之称的德国经济也出现了自2012年以来的首次季度环比萎缩。重压之下，德拉吉决定“动真格的”，于本月初宣布将欧元区基准利率、隔夜贷款利率、隔夜存款利率齐齐下调10个基点。

  刚刚结束的美联储9月议息会议可谓“小心驶得万年船”，向市场传递的货币政策信号并未超出预期。尽管当前美国经济仍处于持续复苏的轨道上，但就业的改善和通胀的回升却仍存波澜，所以，主张量化宽松刺激经济的“鸽派”仍占了上风。虽然退出量化宽松的减债行动继续进行，但加息尚遥遥无期。

  世界发达国家尤其是日本和欧洲近期的货币政策走向，让布鲁金斯学会财政与货币政策主管DavidWessel（大卫·韦塞尔）很担忧。他表示：“紧随日本央行与欧洲央行激进的宽松政策，各国争相贬值本国货币以刺激出口，全球‘货币战争即将爆发’。”

  在全球新一轮宽松化浪潮的冲击下，经济增长下行压力不断增大的中国似乎也绷不住了。临近季末、月末、国庆假期这一特殊时点，中国央行定向放松的动作愈发频繁。值得关注的是，过去依靠外汇占款投放基础货币的方式正走向尾声，经济增长新常态下的中国基础货币投放方式可能正在发生改变。

  9月16日晚间，一则关于中国人民银行向工、农、中、建、交五大行定向投放期限为3个月的5000亿元常备借贷便利SLF的消息引爆整个金融市场。几天来，无论是央行回应的“有消息会及时通知”，还是几大商业银行新闻官所称的“不清楚此事”，其说辞并不明确。与之相关，包括新华社“期待降息是对改革的不信任”与人民网“降息不是改革对立面，定向降息可能性仍在”的两种观点亦让市场不知所云。

  “官方未正面回应市场传闻，就是因为决策层不希望向市场传递强刺激信号。”中国工商银行一位接近决策层的人士向《中国贸易报》记者解释，央行于2013年初创设的常备借贷便利SLF主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求，对象主要为政策性银行和全国性商业银行。如果传言属实，央行向五大行投放5000亿元SLF，性质类同于基础货币的投放，近似降准0.5%，将会引导市场利率进一步下行。

  实际上，面对8月经济数据大幅低于预期、实体融资意愿下降、货币供给内生收缩的情况，央行早已无法坐视不理。9月18日，就在市场盛传5000亿元SLF首批已经实施，农行交行喝到头啖汤的同一天，中国人民银行以利率招标方式在公开市场进行了100亿元14天正回购操作，中标利率从3.7%下调至3.5%。上述工行人士表示，此举目的应该是希望通过利率传导机制，释放融资成本降低的信号，如果真的辅以SLF的工具，则会传递“量稳价跌”的信号，刺激市场的融资需求。

  不过，降低实体经济融资成本绝非易事。在货币政策与改革的博弈中，央行有时也会难以取舍。

  “从一系列最新数据来看，我国经济发展下行压力不断增大，未来面临的困难和问题也越来越多，尤其是房地产价格会不可避免地出现下调。房地产市场未来走弱的发展趋势不仅将激化更多的经济矛盾，而且将进一步分化我国经济发展的动力，因此，监管层适度放松货币政策在意料之中，未来降息的可能性也已存在。目前，降息的阻力来自美元的升值等多种压力，一旦条件改变，降息就会提上工作日程。但我们面临的更大问题是发展经济和投资动力不足，产能难以短期内消化，企业效益不好，仅靠放松货币投放量肯定解决不了问题，从目前的情况看，我认为必须加快改革，抓紧通过各项改革创新来挖掘新的发展动力源泉，除此没有更好的路径。”广东省社会科学综合研究开发中心主任黎友焕做出了这样的判断。

  民生证券研究院执行院长、首席宏观研究员管清友则分析指出，全面降准降息等大招恐伤改革预期，新常态下，降低正回购利率、SLF定向宽松等“小招”未来将频繁使用。他在研究报告中称，尽管央行并未经官方证实，但无风不起浪，从目前的客观环境看，SLF的确存在操作合理性。不管SLF是否属实，但对当前的政策和流动性走势起码可以做出以下三个判断：一是中央不会出台刺激措施，但会维稳；二是全面降准、降息年内不会出现；三是资金利率不会大幅波动。